在投资领域，牛市一直是投资者热切期盼的市场行情。它往往意味着资产价格的普遍上涨，为投资者带来丰厚的收益。然而，判断牛市是否真的到来并非易事，需要综合考量多方面因素。那么，当下的市场，牛市来了吗？
市场近期表现：涨势显著，交投活跃
近期，A 股市场表现亮眼。自 2024 年初以来，上证指数从低点 2635.09 一路攀升，截至 2025 年 7 月 22 日，已涨至 3581.86 点，涨幅高达 33.21% 。7 月 10 日，沪指成功重返 3500 点，并在此后持续上攻。7 月 22 日当天，沪指收涨 0.62% ，全天成交 1.93 万亿元，相较于上日的 1.73 万亿元进一步增加。今年以来，A 股市场交投持续活跃，Wind 数据显示，仅有三个交易日成交金额低于一万亿元，7 月以来，更是长期保持在 1.2 万亿元之上。
作为市场风向标之一的两融余额，也创下了 3 个月来的新高。截至 7 月 21 日，最新两融余额为 1.92 万亿元，占 A 股流通市值的 2.25%，且连续 12 个交易日增加。这些数据无疑显示出市场的强劲势头和投资者的积极参与热情。
宏观经济与政策：经济修复，政策利好频出
从宏观经济层面来看，2025 年上半年中国 GDP 同比增长 5.3%，其中二季度环比增长 1.1%，经济动能逐步修复。社融数据大幅增长，制造业 PMI 重回扩张区间，企业盈利能力边际回升，这些都为市场提供了较为坚实的基本面支撑。
在政策方面，央行 2025 年一季度货币政策报告明确了适度宽松的基调，为金融市场注入 “稳定器”。同时，证监会联合六部门发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，积极推动保险资金、社保基金等增量资金入市。此外，诸如反内卷、扩大内需、城市更新等政策利好频出，极大地改善了投资者的预期。
牛市特征逐一剖析
股价表现：普遍且持续上涨
牛市最直观的特征便是股价普遍且持续上涨。当前市场中，众多板块和个股都呈现出良好的涨势。以 7 月以来为例，受中央预算资金、专项债资金向水利水电倾斜的影响，水利水电、基建等领域表现活跃，雅江水电站指数、水利水电建设指数近 20 日涨幅超过 20%。稀土、创新药等板块热度同样不减，稀土指数、CRO 指数和创新药指数近 20 日的涨幅分别达到 30.78%、20.59% 和 19.22% 。不过，市场分化仍然存在，前期上涨的银行、券商、油气板块集体走弱，半导体、跨境支付、稳定币等也出现震荡。
成交量：大幅增加
牛市中成交量通常会大幅增加，反映市场流动性充沛。近期 A 股的高成交额，如 7 月 21 日市场成交额突破 1.7 万亿元，以及 7 月 22 日的 1.93 万亿元，都表明大量资金正积极涌入市场，为股价上涨提供动力。
投资者情绪：乐观蔓延
当下市场，投资者信心不断提振，乐观情绪逐渐蔓延。新增投资者数量可观，据报道，A 股新开户数量今年上半年已达 1260 万户，总投资者数突破 2.4 亿户。投资者不再满足于稳健收益，更愿意承担风险追求高额回报，这种情绪吸引更多资金入市，形成良性循环。
宏观经济环境：向好支撑
牛市往往伴随宏观经济向好。目前国内 GDP 增长、企业盈利改善、就业和通胀等指标虽未达完美，但经济修复态势明显，为股市提供支撑。例如，企业盈利提升使投资者对上市公司未来充满期待，推动股价上扬。
行业景气度：部分行业领涨
牛市中总有行业处于黄金发展期，成为领涨板块。当下，在 “反内卷” 政策和产业趋势下，大金融、周期品（如稀土等有色金属）、消费、TMT 等领域被市场普遍看好。以稀土为例，其指数近 20 日涨幅达 30.78%，凸显行业在当前市场环境下的高景气度。
政策环境：积极推动
政府为促进经济增长和稳定金融市场，出台了一系列积极政策。宽松货币政策如降利率、增加货币供应量，吸引资金流入股市；减税降费等财政政策减轻企业负担，提升盈利水平，间接推动股价上涨，为牛市开启和延续营造良好政策环境。
上市公司业绩：逐步改善
临近中报季，不少公司业绩改善，如 CPO、稀土、券商等板块轮番表现。良好的业绩表现为股价提供了内在价值支撑，是推动市场上行的关键因素之一。
估值水平：有所提升
随着市场上涨，部分股票估值水平提升。例如一些科技成长股，因市场对其未来成长潜力看好，市盈率、市净率等估值指标上升。不过，市场对于不同板块和个股的估值存在分化，部分传统行业估值仍相对较低。
板块轮动：初现端倪
近期市场已出现板块轮动迹象。前期银行等权重板块带动指数上行，而后科技、消费、周期等板块接力。例如 7 月以来，水利水电、基建等板块因政策利好表现活跃，随后稀土、创新药等板块热度上升，而前期强势的银行、券商等板块有所调整。
不同观点碰撞：牛市已至还是仍需观察？
不少机构喊出了新一轮牛市起点的 “口号”。前海开源基金预判下半年有望突破 2024 年 10 月的 3700 点高位；星石投资则指出，基本面内生动能增强或催生 “新一轮牛市起点”。他们认为政策面暖风频吹、经济数据超预期修复、赚钱效应增加吸引场外资金回流等因素，都表明牛市已经到来。
然而，也有市场人士持不同看法。回顾 A 股历史，3500 点并非每次都是牛市全面启动的标志。全球经济仍面临下行压力，美联储货币政策走向、地缘政治冲突等外部因素可能对 A 股形成扰动。玄甲金融 CEO 林佳义认为，市场乐观情绪主要基于水牛效应，即低利率及政策呵护双重短期效应，对于估值超过 15PE 且增速不匹配的企业是相当危险的。酷望投资总经理杨如意也指出，当前行情仍属于存量博弈中的结构性反弹，向上空间依赖于增量资金的持续介入。
综合来看，当下市场在股价表现、成交量、投资者情绪、政策环境等多个方面呈现出牛市的特征，宏观经济也在逐步修复，为市场提供支撑。但同时，市场存在的分化、外部不确定性因素以及对于行情持续性的担忧也不容忽视。或许我们不能简单地断言牛市已经完全确立，但市场无疑正处于一个积极向上的态势中，投资者应保持关注，根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎而积极地参与市场。
