交银国际（HK3329）证券有限公司王大卫,童钰枫近期对兆易创新（603986）进行研究并发布了研究报告《存储产品量价齐升,MCU价格开启温和上行》,下调兆易创新（603986）目标价至687.0元,给予买入评级。
兆易创新(603986)
2Q26公司实现总营收73.8亿元(人民币,下同),同比+229%;毛利率同比增29.6ppts至66.6%;归母净利润54.0亿元,同比+1,483%;扣非归母净利润34.7亿元,同比+983%。公司业绩兑现存储涨价红利,存储景气有望延续,我们对2026/27年基本面维持乐观,维持买入;但考虑到存储价格增速或边际放缓,叠加国产存储板块投资机会或更趋分散,我们调整A股目标价至人民币687元。
利基型DRAM、SLC NAND Flash量价齐升,景气有望延续至2027年。1H26
存储业务收入同比+245%至98.3亿元,毛利率67.6%。海外大厂逐步退出专用型存储背景下,公司利基型DRAM与SLC NAND Flash量价齐升,毛利率同比大幅改善。公司表示,2027年行业新增产能释放节奏偏缓,景气周期（883436）有望延续。定制化存储业务稳步落地,有望2H26实现收入贡献,2027年迎来较快收入增长。SLC NAND Flash已成为核心利润增量之一,公司持续扩张相关产能,同时布局MLC NAND Flash,以切入更大容量平面NAND市场。
NOR Flash、MCU价格温和上行,2H26上行趋势有望延续。端侧AI、汽车电子（885545）等驱动代码存储需求扩容,行业供应偏紧,NOR Flash价格延续温和上行;叠加销量增长,1H26公司NOR Flash收入同比高增。MCU经历前期持续去库存,下游需求逐步回暖,2Q26价格开启温和上行。受份额扩张与销量提升驱动,1H26公司MCU收入14.3亿元,同比+49%,毛利率38.5%。我们预计NOR Flash和MCU价格上行趋势在2H26持续。1H26模拟业务营收同比+25%,毛利率提升至40.5%,苏州赛芯营收同比实现增长。传感器（885946）业务收入同比-48%,毛利率19.6%,收入同比下滑主要受指纹芯片受智能手机整体需求拖累。
下调目标价至687元,维持买入。我们预测公司2026/27年营收为256/337亿元,毛利率65.4%/65.3%,整体盈利预测较之前基本不变。考虑到存储价格增速或边际放缓,叠加后续专用型存储产能释放带来的周期（883436）下行压力,以及考虑到国产存储板块投资机会或更趋分散,我们调整A股目标价调至人民币687元,对应2027年28倍市盈率。我们对2026/27年基本面维持乐观,维持买入。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为490.98。
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