国金证券（600109）股份有限公司李丹近期对上海机场（600009）进行研究并发布了研究报告《航空主业稳健,货运亮眼,免税合同收入环比改善》,给予上海机场（600009）买入评级。
上海机场(600009)
2026年8月19日,上海机场（600009）发布2026中报。2026年上半年,公司实现营业收入65.03亿元,同比增长2.35%;归母净利润12.16亿元,同比增长16.46%;扣非归母净利润11.23亿元,同比增长9.32%。单Q2营业收入33.05亿元,同比增长3.89%;归母净利润6.38亿元,同比增长21.52%;扣非归母净利润5.68亿元,同比增长10.50%,利润增速快于收入。26H1公司实现投资收益5.87亿元,同比增长28.54%;财务费用1.23亿元,同比下降45.41%,主要因银行（FITB）存款利息收入同比增加约1.20亿元。公司拟每10股派发现金红利2.7元,合计派现6.72亿元,占上半年归母净利润的55.25%。
经营分析
航空主业稳健,货运表现突出。上半年浦东机场完成飞机（AER）起降27.55万架次,同比增长1.14%;旅客吞吐量4,269.12万人次,同比增长3.72%;货邮吞吐量219.07万吨,同比增长14.69%,其中国际货运量增长16.57%。虹桥机场旅客吞吐量2,510.22万人次,同比增长2.05%。业务量增长带动公司航空性收入同比增长3.59%至30.21亿元。物流服务收入同比增长13.03%至9.42亿元,主要得益于浦东机场货邮吞吐量增长。智汇港航空智能货站正式投入运营,公司推动上海航空货运由“物流通道”向“供应链中枢”转型。
免税合同收入同比承压,经营质量仍待观察。上半年公司商业餐饮收入9.35亿元,同比下降14.34%,公司披露主要原因是商业经营权转让收入同比减少。上半年免税合同收入为4.29亿元,二季度约2.53亿元,较2025年二季度的2.85亿元同比下降11.23%。二季度免税合同收入同比承压。新免税合同自2026年1月1日起执行,杜福睿负责浦东机场T1、S1区域,中免负责浦东机场T2、S2及虹桥机场区域。合同费用采用“月固定费用+各品类销售额提成”的计算方式,并均约定合同期内一次、为期三个月的免租装修期。
航油投资收益贡献显著。公司持有上海浦东国际机场航空油料有限责任公司40%股权。该公司上半年实现净利润9.37亿元,主要受航油加注量增长及国际油价波动带来的库存增值影响;上海机场（600009）确认相关权益法投资收益约3.75亿元,是上半年投资收益增长的主要来源。
盈利预测、估值与评级
我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.006/1.180/1.252元,公司股票现价对应PE估值为22.81/19.45/18.34倍,维持“买入”评级。
风险提示
旅客数量不及预期;国际地缘政治风险;
最新盈利预测明细如下:
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