开源证券股份有限公司吕明,邓健全,骆扬近期对春风动力进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2026Q2公司利润延续增长,海外两轮持续热销》,给予春风动力买入评级。
春风动力(603129)
公司2026H1收入高增,海外两轮持续热销,维持“买入”评级
2026H1公司实现营业收入133.9亿元(同比+35.8%,下同),归母净利润10.65亿元(+6.3%),扣非归母净利润10.50亿元(+10.4%)。单季度看,2026Q2公司实现营业收入80.3亿元(+43.2%),归母净利润6.4亿元(+9.4%)。2026下半年我们看好公司产品结构改善持续,整体毛利率呈现平稳恢复态势,我们上调盈利预测,预计2026-2028年归母净利润为23.05/30.30/36.58亿元(原值为22.58/28.82/36.34亿元),对应EPS为15.02/19.74/23.83元,当前股价对应PE为21.2/16.2/13.4倍,公司产品、品牌及技术壁垒仍在,我们看好公司凭借海外两轮及四轮车的持续热销,有望稳步恢复下半年盈利能力,维持“买入”评级。
盈利能力:公司毛利率、净利率阶段性承压,看好下半年稳步恢复
公司2026H1毛利率27.3%(-1.1pct),预计主要受汇率波动影响;期间费用率为15.4%(+1.3pct),销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.8%/5.9%/1.0%,同比分别-0.5/-0.6/+0.3/+2.1pct,综合影响下2026H1公司销售净利率为8.3%(-2.2pct),净利率阶段性承压。单季度看,公司2026Q2毛利率为26.3%(-1.1pct),期间费用率14.2%(+0.7pct),综合影响下净利率为8.6%(-2.5pct)。
收入拆分:全地形车/摩托车销量保持高增,极核门店突破2600家
(1)全地形车:2026H1实现销量13.11万辆,销售收入71.46亿元,同比增长51.05%;出口额占行业72.47%,持续领跑行业出口榜单。产品端加快迭代,先后推出Z10-4、C4、C5、G5等系列新品,高端旗舰车型Z10实现批量交付,成功切入北美高端价格区间。(2)摩托车:2026H1燃油摩托车实现销量19.64万辆,同比增长30.62%,高端化、全球化成效愈发显著。其中,内销9.84万台,营业收入16.85亿元;外销9.80万台,营业收入23.15亿元(+40.41%)。(3)极核电动:实现销量33.80万辆,销售收入11.62亿元,同比增长33.15%。上半年全网门店总量突破2600家,一线至三线核心城市覆盖深度持续提升。
公司亮点:研发+品牌多维突破,公司核心竞争优势持续强化
(1)技术研发储备深厚:2026H1公司研发投入7.86亿元(+43.24%),新增专利246项;自主掌握燃油领域公升级发动机增压、AMT等技术,新能源领域“竞速摇杆”、融合式电子电气架构技术,构建覆盖全车型的统一智能软件底座,可实现百万级终端实时连接。(2)赛事赋能品牌升级:2026年上半年Moto3稳居车手、车队积分榜双榜首,青训车手斩获ESBK5冠1亚,刷新中国品牌曼岛TT平均时速纪录,赛道技术反哺量产,品牌全球化影响力快速提升。(3)龙头地位稳固:2026上半年公司于国内大于200cc跨骑摩托车销量为行业第一;公司的全地形车出口额占国内同类总额72.47%,连续多年居国产品牌出口第一。
风险提示:市场竞争激烈;技术研发不及预期;海外需求回落等。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为347.33。
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