信达证券股份有限公司姜文镪,骆峥近期对九号公司进行研究并发布了研究报告《九号公司：电动两轮车逆势增长，服务机器人延续高增，滑板车及ToB业务增长靓丽》，给予九号公司买入评级。

九号公司(689009)

事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业收入143.58亿元(同比+22.3%)，归母净利润10.08亿元(同比-18.8%)，扣非归母净利润9.69亿元(同比-26.2%)；26Q2公司实现营业收入84.88亿元(同比+28.0%)，归母净利润8.05亿元(同比+2.5%)，扣非归母净利润7.95亿元(同比-9.3%)。公司26H1产生汇兑损失3.71亿元(其中26Q1为2.48亿元，26Q2为1.23亿元)，而25H1为汇兑收益2.57亿元，对公司净利润表现造成较大拖累，若剔除来看则公司主业净利润表现较优。

电动两轮车逆势增长，滑板车及ToB业务增长靓丽。分产品看，26Q2公司电动两轮车/自主品牌零售滑板车/全地形车/ToB产品直营业务分别实现营收41.12/11.76/4.24/6.93亿元，分别同比+3.8%/+26.6%/+31.3%/+59.7%，滑板车和ToB业务增长靓丽。26Q2公司电动两轮车营收占比48.4%，销量达161.6万辆(同比+16.4%)，在行业整体承压背景下实现逆势增长，品牌市占率提升，单车ASP约2544元(同比-10.8%)，我们认为或主要系产品结构变化所致。渠道端，截至6月30日，公司线下电动两轮车门店已超11500家。产品端，公司围绕细分场景持续推新迭代，例如泡泡玛特“小甜豆”联名款以及多款Q系列产品主要面向女性、家庭及年轻用户，Mz1侧重城市通勤和家庭出行，N1、M1、M3系列、Fz5110分别覆盖都市通勤、运动性能、高品质电摩及新国标智能出行等需求，Segway Xyber350则兼顾城市通勤与轻越野场景。

服务机器人迭代推新，海外渠道布局推进。公司26H1服务机器人及配件实现收入25.6亿元，快速增长。产品端，于26年CES展会发布i2、H2、X4及Terranox四大系列产品，进一步覆盖家庭庭院和商用草坪养护场景。渠道端，公司持续拓展欧美市场，在欧洲推进Leroy Merlin、MediaMarkt等DIY及大型零售渠道建设，在美国进入Lowe's门店进行零售展陈，并拓展Ace Hardware、SiteOne等经销商渠道，推动家用与商用产品同步覆盖，提升线上渠道直销占比。此外26年6月，公司以铂金合作伙伴身份赞助BHO女子网球公开赛，提升草坪养护场景品牌曝光。

提价应对原材料涨价保障毛利率，汇兑损益拖累盈利能力。26H1公司实现毛利率28.6%(同比-1.8pct)，其中电动两轮车产品毛利率为17.3%(同比-6.5pct)，下降主要系铜、铝等原材料价格上涨影响，公司已逐步通过产品价格调整、新品重新定价、供应链降本和产品结构优化等方式应对，我们预计下半年毛利率有望逐步恢复。期间费用方面，销售/管理+研发/财务费用率分别为8.9%/7.6%/6.5%，分别同比+0.7pct/-0.6pct/+4.9pct，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失。营运能力方面，公司26H1存货周转天数约50天，同比增加约9天；现金流方面，公司26H1实现经营活动所得现金净额19.7亿元。

盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为21.0/28.1/35.2亿元，PE分别为14.8X/11.1X/8.9X，维持“买入”评级。风险因素：消费疲软、行业竞争加剧、新品推广不及预期、关税政策变化。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为51.85%，其预测2026年度归属净利润为盈利23.13亿，根据现价换算的预测PE为14.21。

最新盈利预测明细如下：

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