华鑫证券：首次覆盖九洲药业给予买入评级

华鑫证券有限责任公司胡博新近期对九洲药业（603456）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：Q2业绩环比提升，TIEDES订单增长32%》，首次覆盖九洲药业（603456）给予买入评级。

九洲药业(603456)

事件

九洲药业（603456）发布公告：2026年上半年，公司实现营业收入25.75亿元，较上年同比减少10.30%；归属于上市公司股东净利润3.87亿元，较上年同比减少26.33%。

投资要点

Q2业绩环比提升，订单项目数量持续增长

2026H1公司业绩下滑主要受到客户项目订单的影响，该影响主要集中在Q1。Q2订单影响减弱，环比Q1收入增长14.49%，归母净利增长25.12%。公司持续推进“做深”大客户和“做广”新兴客户的战略，订单体量和项目数实现稳步增长。

小分子创新药项目稳步增长，持续推进产能建设

2026H1，公司小分子创新药（886015）业务新增早期临床阶段项目66个，Ⅲ期临床至上市前阶段项目5个，商业化项目5个。截止6月底，商业化项目已增至44个，Ⅲ期临床至上市前阶段99个，早期临床阶段1224个。为满足大客户持续增长的订单需求，公司已在推进瑞博苏州新商业化车间建设。台州新工厂预计全年新增445m 产能，已完成多个产品的工艺验证。下半年将启动新车间建设工作，明后年陆续投产后将新增340m 的产能。

TIDES业务在手订单金额同比增长32%

TIDES业务是公司未来发展的重心之一，TIDES项目已成功交付56个。2026H1公司TIDES新增17个项目，在手订单金额同比增长32%，承接项目包括减重及糖尿病治疗肽、美容肽等类型，涵盖研发、IND、NDA和注册各阶段。公司持续扩大TIDES产能，固相合成多肽产能同比增长300%，液相合成多肽产能达到吨级/年。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为52.59、56.33、62.69亿PS元，分别为0.91、1.00、1.13元，当前股价对应PE分

别为16.9、15.4、13.7倍，考虑订单项目持续增长和Q2业绩逐步恢复，给予“买入”投资评级。

风险提示

大客户订单波动风险；新产能建成后开工率不足的风险；TIEDS订单毛利率下降的风险。