8月6日，东吴证券（601555）发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，礼来（LLY）2026Q2-替尔泊肽放量推动高速增长，在研产品多线布局。

2026年8月5日，礼来（LLY）公布2026年二季度业绩，单季营收229.74亿美元,同比大增48%，并同步上调全年营收指引。

盈利与营收同步高增,公司上调全年指引。

(1)收入端，Q2营收主要由销量驱动(全品类销量同比+60.0%，主要来自Mounjaro、Zepbound放量)，销量提升带来的增长被实际价格同比下降13.0%所部分稀释(主要系Zepbound现金支付降价、Mounjaro纳入中国医保降价及返利折扣所致)；

(2)盈利端，26年H1GAAP净利润70.95亿美元(同比+25.0%)、EPS7.94美元(同比+26.0%)，non-GAAPEPS8.38美元(同比+33.0%)，两口径均含3.03美元IPR&D费用影响，non-GAAP毛利率升至86.3%，得益于成本改善与产品结构优化；

(3)指引端，受Q2强劲增长及上半年销售里程碑、返利折扣调整带动，公司将全年营收指引由820–850亿美元上调至850–870亿美元，performancemargin由47.0%–48.5%上调至49.0%–50.5%，non-GAAPEPS指引更新为35.50–36.50美元。上半年累计营收427.73亿美元(同比+51.0%)，稳居MNC营收前列。

大单品放量推动高增长，替尔泊肽2026H1销售276.93亿美元(YoY+88.0%)，其中Q2单季148.71亿美元。

(1)替尔泊肽分品类看，Q2Mounjaro(降糖)收入99.43亿美元(同比+91.0%)、Zepbound(减重)收入49.28亿美元(同比+46.0%)，合计148.71亿美元，占单季营收约64.7%；

(2)总收入分地区看，Q2美国营收144亿美元(同比+33.0%，销量同比+37.0%)基本盘稳固，美国以外营收86亿美元(同比+80.0%)，增长主要由销量驱动(销量同比+113.0%)，其中Mounjaro海外收入52亿美元、同比大增172.0%，全球增长正从美国单极转向多点开花；

(3)此外，免疫、肿瘤及神经科学核心产品Q2合计同比增长121.0%，收入结构多元。

小分子、三靶GLP-1顺利推进，核心减重管线纵深布局。

(1)口服小分子GLP-1orforglipron(品牌Foundayo)本季首次贡献收入，三项II型糖尿病III期实现更优血糖控制与减重效果，美国已递交上市申请，有望开启口服减重新篇章；

(2)三靶点激动剂retatrutide(GIP/GLP-1/胰高血糖素三受体)多项III期肥胖数据积极，肥胖、阻塞性睡眠呼吸暂停(OSA)、膝骨关节炎疼痛三大适应症临床数据包已完整，计划2027年一季度向FDA提交BLA，减重管线深度与代际优势进一步夯实。

肿瘤、免疫、基因编辑多线布局，筑造第二增长曲线。

(1)肿瘤端，Jaypirca(可逆型BTK抑制剂)获欧盟批准用于全线CLL，联合venetoclax将疾病进展或死亡风险降低45.0%，Retevmo(高选择性RET抑制剂)用于RET阳性早期肺癌辅助治疗将复发或死亡风险降低83.0%；

(2)免疫端，Ebglyss(IL-13抑制剂)获FDA批准8周一次维持给药用于中重度特应性皮炎，Omvoh(IL-23p19抑制剂)成为首个在溃疡性结肠炎实现4年持久缓解的产品；

(3)基因编辑端，VERVE-102(PCSK9碱基编辑疗法)单次给药可将PCSK9最高降低88.0%、LDL-C最高降低62.0%，一次性治愈高胆固醇血症想象空间打开。业务拓展上，公司二季度完成多笔并购并追加45亿美元扩建产能，外延与内生共同支撑长期增长。

投资建议：礼来（LLY）本季业绩高增的核心驱动来自GLP-1减重及降糖类产品，且后续仍有orforglipron、retatrutide等多款重磅管线储备，GLP-1赛道高景气有望延续。映射国内，建议关注具备GLP-1/减重相关管线布局的企业，如信达生物（HK1801）、翰森制药（HK3692）、联邦制药（HK3933）、博瑞医药（688166）、歌礼制药等。

风险提示：研发进展不及预期；商业化推进不及预期；海外审批或收益不达预期；国际地缘政治风险。