开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋近期对三友化工（600409）进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：公司为粘胶（884043）短纤、有机硅（884211）行业双龙头，电子化学品（881172）新项目打开新成长空间》，给予三友化工（600409）买入评级。
三友化工（600409）(600409)
公司为粘胶短纤、有机硅行业龙头之一，构建“三链一群”产业布局
公司正大力实施向海洋转身、向绿色转型、向高质量转变“三转”战略，着力构建“三链一群”产业布局。截至2025年底，公司拥有纯碱（884022）、粘胶（884043）短纤维、PVC、烧碱、有机硅（884211）单体年产能分别达到340万吨、80万吨、52.5万吨、62.8万吨、40万吨，是国内多个细分领域的龙头企业。公司两碱一化循环经济生产成本优势凸显、未来依托“三链一群”布局向有机硅（884211）、湿电子化学品（881172）、钠电材料等高附加值新材料赛道进军，进一步打开新的成长空间。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.66、12.82、17.79亿元，EPS分别为0.42、0.62、0.86元/股，当前股价对应2026-2028年PE为13.4、9.0、6.5倍，维持“买入”评级。
粘胶短纤：供给收紧需求回暖，推动粘胶短纤景气上行
供给端，受环保及行业政策约束，行业准入标准提高，严控新增产能、淘汰落后中小产能，未来行业供给基本不再扩张，格局持续优化。需求端，国内涡流纺产能持续扩张，拉动粘胶（884043）短纤需求，同时传统纺服消费（883434）复苏、棉花与粘胶（884043）短纤价差扩大带来替代优势，稳住基本盘。综上，在供需紧平衡格局下，粘胶（884043）短纤价格价差具备继续上涨动力，推动景气度回升。
有机硅：行业新增产能十分有限，行业反内卷成效十足
供给端，国内有机硅（884211）行业2025-2026年新增产能已经十分有限，反内卷和双碳政策管控下，未来虽存在较多规划产能，但投产进程仍存不确定性。需求端，地产领域需求逐步企稳，同时以光伏、新能源汽车（885431）为代表的新兴领域有望贡献重要需求增量。此外，国内有机硅（884211）出口稳步增长，产品结构升级也依旧存在较大空间。综上，伴随供需格局的逐步改善，2026年开始有机硅（884211）行业盈利水平也或将随之修复。
风险提示：需求恢复不及预期、投产项目进度不及预期、原材料价格大幅波动
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家。
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