西部证券发布研报称，速腾聚创(02498)为头部激光雷达厂商，ADAS业务覆盖比亚迪股份(01211)等核心客户，市场份额有望随客户激光雷达搭载率上升而回弹。此外，随着产能利用率回升、机器人等高毛利产品占比提升及芯片自研覆盖率提升，公司毛利率有望环比改善。预计公司26-28年营收33/47/60亿元，归母净利1.1/3.6/5.8亿元，维持“买入”评级。

西部证券主要观点如下：

事件

公司2026年Q1营收达4.6亿元，同比+40%。Q1总激光雷达出货量达33万台，同比翻两倍，ASP为1336元。

ADAS业务在手订单充裕，超900万台

Q1公司ADAS激光雷达销量达14.5万台，同比+50%，截至季末取得36家整车厂及Tier1的177款车型量产定点，69款已实现SOP，ADAS领域在手订单储备超900万台。

机器人激光雷达出货量18.6万台，同比+1459%

1)公司在割草机器人领域份额约70%，核心客户包含九号、库犸等，最近与石头科技签订战略合作协议，26年预计出货超60万台；2)在无人配送领域，与新石器、白犀牛、九识智能等持续加深合作。3)robotaxi方面，公司凭借EM4+E1的组合方案已覆盖几乎所有头部robotaxi企业，搭载“EM4+E1”组合的文远知行全新Robotaxi GXR将于今年Q3正式下线。

持续深化全栈自研SPAD-SoC芯片架构

公司发布“创世”数字化架构及两款自研SPAD-SoC旗舰芯片：单片原生集成2160线车规级芯片“凤凰”系列和超大面阵芯片“孔雀”系列。基于“凤凰”定制的激光雷达已搭载上车，“孔雀”芯片也将在26年内规模化量产，芯片成本有望随自研率提升而下降。

风险提示：竞争加剧风险、原材料价格波动风险、机器人和robotaxi业务进展不及预期。